1. Основные понятия и определения.
Исследование проблем инвестирования всегда находилось в центре
экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые
глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс
экономического роста в целом. Конкретно в Украине все термины, связанные с
инвестициями, стали употребляться относительно недавно. Поэтому, их
уяснение является необходимым условием дальнейшего описания данной
проблемы.
Понятие инвестиции (от лат.investio — одеваю) практически в любом
словаре трактуется как вложения капитала в отрасли экономики внутри страны
и за границей[1]. Это определение уточняется целым рядом других, которые
указаны в таких законах, как «Об инвестиционной деятельности», «О
налогообложении прибыли предприятий», «О режиме иностранного
инвестирования», «Про внешнеэкономическую деятельность предприятия». Итак,
сделаем краткий обзор данных понятий по отечественному законодательству.
Инвестиции — все виды имущественных и интеллектуальных ценностей,
которые вкладываются в объекты предпринимательской и других видов
деятельности, в результате которой создается прибыль(доход) или достигается
социальный эффект[2].
Немного детальнее рассмотрена сущность процесса вложения инвестиций в
Законе Украины «Про налогообложение предприятий» (ст.1.28):
Инвестиция — хозяйственная операция, которая предусматривает
приобретение основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и
ценных бумаг в обмен на средства или имущество.
Под ценностями или средствами обмена по украинскому законодательству
подразумевается следующее:
— денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие
ценные бумаги;
— движимое и недвижимое имущество;
— имущественные права, связанные с авторским правом, опытом и другими
видами интеллектуальных ценностей;
— совокупность технических, технологических, коммерческих и иных
знаний, оформленных в виде технической документации, навыков и
производственного опыта, необходимого для организации того или иного
вида производства, но не запатентованного («ноу-хау»);
— права пользования землей, водой, ресурсами, домами, сооружениями,
оборудованием, а также иные имущественные права;
— иные ценности[3].
Исходя из данного выше определения инвестиций, следует отметить, что не
всякое вложение сбережений (имущественных и интеллектуальных ценностей)
представляет собой инвестиции. Например, если физическое лицо приобретает у
другого физического лица ценные бумаги, то инвестиции такого рода носят
ограниченный характер, поскольку при этом происходит только изменение их
собственников, т.е. имеет место акт передачи денежных средств и
приобретения прав на получение в будущем доходов компании, акции которой
были приобретены.
Следующее, не менее важное определение, уточняющее сущность инвестиций —
это инвестиционная деятельность.
Инвестиционная деятельность — это совокупность практических действий
граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций[4].
Инвестиционная деятельность может осуществляться в форме:
— инвестирования, осуществляемого гражданами, негосударственными
предприятиями, хозяйственными ассоциациями, объединениями и
обществами, а также общественными и религиозными организациями,
другими юридическими лицами, основанными на коллективной
собственности;
— государственного инвестирования;
— иностранного инвестирования;
— совместного инвестирования средств и ценностей гражданами и
юридическими лицами Украины и иностранных государств.
Объектом инвестиционной деятельности может являться любое имущество, в
том числе основные фонды и оборотные средства во всех сферах народного
хозяйства, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая
продукция, интеллектуальные ценности, другие объекты собственности, а также
имущественные права.
Субъектами инвестиционной деятельности (инвесторами и участниками) могут
быть граждане и юридические лица Украины и иностранных государств, а также
государства в лице правительств.
Инвесторы — субъекты инвестиционной деятельности, которые принимают
решение о вложении собственных, заемных и привлеченных имущественных и
интеллектуальных ценностей в объекты инвестирования.
Инвесторы, по закону, могут выступать в роли вкладчиков, кредиторов,
покупателей, а также исполнять функции любого участника инвестиционной
деятельности. Права у всех инвесторов, независимо от формы собственности,
равны и размещение инвестиций в любые объекты является их неотъемлемым
правом, охраняемым законом.
Участники инвестиционной деятельности — граждане и юридические лица
других государств, которые обеспечивают реализацию инвестиций как
исполнители заказов или на основании поручения инвестора.
Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и
привлекает для их реализации на договорной основе любых участников
инвестиционной деятельности, в том числе и путем организации конкурсов и
торгов. Государство и должностные лица не имеют права вмешиваться в
договорные отношения участников инвестиционной деятельности сверх своей
компетенции.
Инвестиционный цикл — комплекс мероприятий от момента принятия
решения об инвестировании до завершающей стадии инвестиционного проекта, в
частности, например, научно-исследовательские и опытно-конструкторские
работы, принятие инвестиционных решений, планирование и проектирование,
подготовка к строительству, строительство, выход на проектные показатели и
режим окупаемости вложений.
Инвестиционный цикл состоит из трех основных периодов:
1.Прединвестиционная фаза.
2.Фаза инвестиций — собственно затраты, вложения средств.
3.Эксплутационная фаза — возмещение затраченных средств.
Инвестиционный процесс — ряд повторяющихся инвестиционных циклов. За
последние годы в Украине значительно увеличилось число активных участников
инвестиционного процесса. Из-за огромного количества появившихся финансовых
посредников он сильно усложнен.
Инвестиционным комплексом называется система предприятий и
организаций, выполняющих в производстве функцию создания необходимых
недвижимых основных фондов, достаточных для деятельности предприятий и
организаций всех отраслей народного хозяйства. В состав инвестиционного
комплекса входят:
1. Инвесторы — вкладчики капитала.
2. Промышленности и предприятия, связанные с производством и
поставкой предметов для инвестиционного комплекса (создание
основных фондов, поставка, строительство).
3. Инвестиционные банки.
4. Рыночная инфраструктура инвестиционного комплекса.
5. Органы государственного регулирования рыночных отношений в
инвестиционном комплексе.
Законом Украины «Об иностранных инвестициях» от 13 марта 1992 года и
декретом Кабинета Министров Украины от 20 мая 1993 года, определены
следующие понятия:
Иностранные инвестиции — все виды ценностей, которые вкладываются
иностранными инвесторами в объекты инвестиционной деятельности в
соответствии с действующим законодательством Украины.
Иностранные инвесторы:
. юридические лица, созданные по законодательству иному, чем
законодательство Украины;
. физические лица, не имеющие постоянного места жительства на
территории Украины;
. иностранные государства, международные государственные и
негосударственные организации;
. другие иностранные субъекты хозяйственной деятельности, которые
признаются таковыми действующим законодательством Украины.
2.Экономическая сущность инвестиций.
Как уже говорилось, инвестиции в наиболее широкой трактовке
представляют собой вложения капитала с целью последующего его увеличения.
При этом прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы
компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на
потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск, возместить потери
от инфляции в текущем периоде.
Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления
инвестиций является получаемая от них прибыль. Эти два процесса — вложение
капитала и получение прибыли — могут происходить в различной временной
последовательности. При последовательном протекании этих процессов прибыль
получается сразу же после завершения инвестиций в полном объеме. При
параллельном их протекании получение прибыли возможно еще до полного
завершения процесса (после первого его этапа). При интервальном протекании
этих процессов между периодом завершения инвестиций и получения прибыли
проходит определенное время, продолжительность которого зависит от
особенностей конкретного инвестиционного проекта. Для большей наглядности
эти три процесса можно представить графически:
Рис.1. Формы временной последовательности протекания процессов вложения
средств и получения прибыли от инвестиций[5].
А. Последовательное протекание процессов вложения капитала и получения
прибыли.
Б. Параллельное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли.
В. Интервальное протекание процессов вложения капитала и получения прибыли.
Автор «Инвестиционного менеджмента», Бланк отмечает, что при
характеристике экономической сущности инвестиций в современной литературе
этот термин иногда трактуется ошибочно или слишком узко. Со всеми
предоставленными им доводами трудно не согласиться.
Наиболее типичная ошибка, по его мнению, заключается в том, что под
инвестициями понимается любое вложение средств, которое может и не
приводить ни к росту капитала, ни к получению прибыли. К ним часто относят
так называемые «потребительские инвестиции» (покупка телевизоров,
автомобилей, квартир, дач и т.п.), которые по своему экономическому
содержанию к инвестициям не относятся — средства в приобретение этих
товаров расходуются в данном случае на непосредственное долгосрочное
потребление (если их не приобретают для последующей перепродажи). Ошибочным
является также идентификация термина «инвестиции» с термином «капитальные
вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение средств в
воспроизводство основных фондов (зданий, оборудования, транспортных средств
и т.п.). Вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в оборотные
активы, и в различные финансовые инструменты (акции, облигации и
т.п.), и в отдельные виды нематериальных активов (приобретение патентов,
лицензий и т.п.). Следовательно, капитальные вложения являются более узким
понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, на не
как их аналог.
Бланк также не соглашается с тем, что в некоторых источниках
инвестиции определяют как вложения денежных средств. Он указывает, что
инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в
других формах — движимого и недвижимого имущества, различных финансовых
инструментов, нематериальных активов и т.п.
И, наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции представляют
собой долгосрочные вложения денежных средств. Безусловно, отдельные формы
инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения) носят долгосрочный
характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например,
краткосрочные финансовые вложения в акции, сберегательные сертификаты и
т.п.).
Для закрепления понятия «инвестиции», как категории, объединяющей в
себе различные виды предпринимательской деятельности приведем наиболее
распространенную его классификацию:
1. По объекту вложений:
а)финансовые инвестиции — приобретение корпоративных прав, ценных
бумаг, деривативов и других финансовых инструментов. Финансовые
инвестиции, в свою очередь подразделяются на прямые (внесение
средств в уставный фонд юридического лица в обмен на его
корпоративные права) и портфельные (приобретение ценных бумаг и
других финансовых активов на фондовом рынке);
б)реальные/капитальные инвестиции — вложение средств в реальные
активы, — приобретение домов, сооружений, других объектов
недвижимой собственности, других основных фондов и нематериальных
активов, которые подлежат амортизации[6].
2. По характеру участия в инвестировании:
а)прямые инвестиции — непосредственное средств инвестором в объекты
инвестирования (данный вид инвестирования осуществляют, в основном,
подготовленные инвесторы, имеющие достаточно точную информацию об
объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования);
б)непрямые инвестиции — инвестирование, опосредованное другими лицами
(инвестиционными или финансовыми посредниками). Эти инвестиции
осуществляют инвесторы, не имеющие достаточную квалификацию для выбора
объектов инвестирования и дальнейшего управления ими. В этом случае они
приобретают ценные бумаги, выпускаемые инвестиционными или другими
финансовыми посредниками (например, инвестиционные сертификаты
инвестиционных фондов и инвестиционных компаний), а последние,
собранные таким образом инвестиционные средства размещают по своему
усмотрению — выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования,
участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют затем
среди своих клиентов[7].
3. По периоду инвестирования:
а)краткосрочные инвестиции — вложение капитала на период, не более
одного года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка
краткосрочных сберегательных сертификатов и т.п.);
б)долгосрочные инвестиции — вложение капитала на период более одного
года.
В практике больших инвестиционных компаний долгосрочные инвестиции
детализируются следующим образом:
. до 2 лет;
. от 2 до 3 лет;
. от 3 до 5 лет;
. больше 5 лет.
4. По региональному признаку:
а)внутренние инвестиции — вложение средств в объекты инвестирования,
расположенные в границах данной страны;
б)инвестиции за границей — вложение средств в объекты инвестирования,
расположенные за пределами данной страны.
5. По форме собственности:
. частные — вложения средств, осуществляемые гражданами, а также
предприятиями негосударственных форм собственности;
. государственные — вложения, осуществляемые центральными и местными
органами власти и управления за счет средств бюджетов,
внебюджетных фондов, а также государственными предприятиями за
счет собственных и заемных средств;
. иностранные — вложения, осуществляемые иностранными гражданами,
юридическими лицами и государствами;
. совместные — вложения, осуществляемые лицами данной страны и
иностранных государств.
3.Источноки инвестиций.
Основные источники инвестиций приведены на рис.2:
Рис.2.Источники средств для инвестиций[8].
В настоящее время использование собственных средств в качестве
источника инвестиций доступно только сравнительно крупным, устойчиво
работающим предприятиям, а их немного. Как правило, это предприятия-
монополисты со стабильным или расширяющимся рынком сбыта. Амортизация в
качестве источника инвестирования, даже в условиях переоценки основных
фондов, не играет заметной роли. А в связи с тем, что в последнее время
темпы инфляции неуклонно возрастают, их роль уменьшается еще больше.
Сравнительно новый источник финансирования — прибыль от
непрофильных видов деятельности, особенно для предприятий, которые возникли
еще в начале перестройки в форме кооперативов или малых предприятий,
основная деятельность которых связана с производством (часто наукоемкой
продукции). Такие предприятия пытаются торгово-посреднической деятельностью
заработать средства для расширения основной деятельности. Однако
большинство таких предприятий ликвидируются тем или иным образом,
оставшиеся либо полностью переходят к коммерческой деятельности, либо
продолжают заниматься чаще всего торговлей, в том числе внешней. Примером
непрофильной деятельности может послужить фондовая биржа, которая будучи не
в состоянии покрывать свои расходы сбором от сделок (так как оборот по
биржевым сделкам с ценными бумагами мал), основной доход получает от
проведения бизнес-школ и семинаров.
Естественно, что при недостатке собственных средств основное внимание
предприятий устремлено на возможности привлечения внешних инвесторов и
инвестиционных ресурсов. Здесь для каждого предприятия актуальным
становится проблема привлечения иностранных инвесторов и, в первую очередь,
разработки инвестиционных проектов.
————————
[1] Советский энциклопедический словарь. М.: «Советская Энциклопедия»;
1979г.
[2] Закон Украины «Об инвестиционной деятельности», ст.1
[3] Закон Украины «Об инвестиционной деятельности»,ст.1
[4] Закон Украины «Об инвестиционной деятельности», ст.2
[5] Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.
[6] Закон Украины «О налогообложении прибыли предприятий»
[7] Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент.
[8] Кравченко Н.А., Маркова В.Д. Инвестиционная политика предприятий.//ЭКО
№7, 1994г.
————————
Вложение капитала
Получение прибыли от инвестиций
Вложение капитала
Получение прибыли от инвестиций
Вложение капитала
Получение прибыли от инвестиций
Источники инвестиций.
Кредиты
-государственные;
-коммерческие;
-отечественные;
-иностранные( государственные и частные);
Привлеченные средства
Собственные средства
Амортизация
Прибыль
— от основной деятельности;
— от непрофильной деятельности
Долевое участие
Участие в производстве
Совместное предприятие или производство
Участие в капитале
-открытое размещение акций на рынке ценных бумаг;
-закрытое размещение акций