Введение

Финансово-устойчивым является такой хозяйствующий субъект, который за
счет собственных средств покрывает средства, вложенные в активы (основные
фонды, нематериальные активы, оборотные средства), не допускает
неоправданной дебиторской и кредиторской задолженности и расплачивается в
срок по своим обязательствам. Главным в финансовой деятельности являются
правильная организация и использование оборотных средств. Поэтому в
процессе анализа финансового состояния вопросам рационального использования
оборотных средств уделяется основное внимание.
Финансовый анализ является одной из наиболее важных функций
управления. Он дает возможность определять конкурентоспособность субъекта
хозяйствования в рыночной экономике.
Субъект хозяйствования осуществляет свою производственно-хозяйственную
деятельность на рынке самостоятельно, но в условиях конкуренции. Рыночные
регуляторы вместе с конкуренцией создают единый механизм хозяйствования,
который заставляет производителя учитывать интересы и спрос потребителя.
Хозяйствующие субъекты вступают между собой в конкурентные отношения. Тот,
кто проигрывает, становится банкротом. Чтобы этого не произошло,
хозяйствующий субъект должен всегда постоянно следить за ситуацией на
рынке, обеспечивая себе высокую конкурентоспособность.
Самым дешевым средством предотвращения банкротства предприятия
является финансовая санация. В чем же состоит сущность финансовой санации
предприятий?
Термин «санация» происходит от латинского «sanare» — оздоровление,
выздоровление. Экономический словарь толкует это понятие как систему
мероприятий, осуществляемых для предотвращения банкротств промышленных,
торговых, банковских монополий, определяя, что санация может происходить
слиянием предприятия, которое находится на границе банкротства, с мощной
компанией; выпуском новых акций или облигаций для мобилизации денежного
капитала; увеличением банковских кредитов и предоставлением
правительственных субсидий; преобразованием краткосрочной задолженности в
долгосрочную; полной или частичной куплей государством акций предприятия,
которое находится на границе банкротства.
Считаю, что приведенное в словаре толкование целей санации и механизма
ее проведения, перечень санационных мероприятий не является достаточно
четкими. Ведь предупреждение банкротства еще не означает оздоровление и
полный выход предприятия из финансового кризиса. Приведенный перечень
мероприятий является неполным и не раскрывает принципиальных
методологических подходов к выбору тех или других форм санации.
Некоторые из отечественных авторов (например, И. А. Бланк) с санацией
отождествляют лишь мероприятия по финансовому оздоровлению предприятия,
которые реализуются с помощью посторонних юридических или физических лиц и
направленных на предупреждение объявления предприятия-должника банкротом и
его ликвидации. И с этим нельзя не согласиться, поскольку мобилизация
внутренних финансовых резервов является неотъемлемой составной процесса
оздоровления любого предприятия.
Согласно закону Украины «О банкротстве» от 1992 г., под санацией
понимается удовлетворение требований кредиторов и выполнения обязательств
перед бюджетом и другими государственными целевыми фондами, в том числе
кредитором, который добровольно берет на себя удовлетворения указанных
требований и выполнения соответствующих обязательств. Итак, в соответствии
с таким подходом санация по своей правовой основе является лишь институтом
переведения долга. Тем не менее, с этим никак нельзя согласиться.
Свое толкование понятия «санация» имеет и Национальный банк Украины:
режим финансовой санации — это система непринудительных мер принуждения,
направленных на увеличение объемов капитала к необходимому уровню на
протяжении определенного периода с целью восстановления ликвидности и
платежеспособности и устранения нарушений, которые привели коммерческий
банк к убыточной деятельности или затруднительному финансовому состоянию, а
также следствий этих нарушений.
Из приведенного спектра мыслей относительно сущности понятия санации
можно синтезировать единое определение, которое может вобрать в себя
рациональное зерно каждого из приведенных вариантов. По моему мнению, таким
можно считать определение, данное известными зарубежными экономистами (Н.
Здравомыслов, Б. Бекенферде, М. Гелинг), ведущими специалистами в вопросах
вывода предприятий из финансового кризиса: санация – это система финансово-
экономических, производственно-технических, организационно-правовых и
социальных мероприятий, направленных на достижение или восстановление
платежеспособности, ликвидности, прибыльности и конкурентоспособности
предприятия-должника в долгосрочном периоде. То есть санация – это
совокупность всех возможных мероприятий, которые способны привести
предприятие к финансовому оздоровлению.
Представленное определение воплощает комплексный подход к
рассматриваемому понятию, есть универсальным и всесторонне освещает
экономическую сущность санации предприятий. Для более полного раскрытия
содержания санации следует конкретизировать виды мероприятий, которые
проводятся в границах финансового оздоровления субъектов хозяйствование.
Особое место в процессе санации сядут мероприятия финансово-
экономического характера, которые отбивают финансовые отношения, которые
возникают в процессе мобилизации и использования внутренних и внешних
финансовых источников оздоровления предприятий.
Источниками финансирования санации могут быть средство, привлеченные
на условиях займа или на условиях собственности; на поворотной или
невозвратной основе.
Целью финансовой санации есть покрытие текущих убытков и устранение
причин их возникновения, возобновления или сохранение ликвидности и
платежеспособности предприятий, сокращения всех видов задолженности,
улучшение структуры оборотного капитала и формирования фондов финансовых
ресурсов, необходимых для проведения санационных мероприятий
производственно-технического характера.

I. Теоретическая часть
1.1. Финансовая устойчивость предприятия.
Функционируя в рыночной экономике как субъект предпринимательской
деятельности, каждое предприятие должно обеспечивать такое положение своих
финансовых ресурсов, при каком бы оно стабильно сохраняло возможность
бесперебойно исполнять свои финансовые обязательства перед своими деловыми
партнерами, государством, собственниками, наемными рабочими. Приобретая в
рыночных условиях не условную, а настоящую финансовую независимость, неся
реальную экономическую ответственность за эффективность хозяйствования и
своевременное выполнение финансовых обязательств, предприятия способны
достичь стабильности своих финансов только при строгом соблюдении принципов
коммерческого расчета, главным среди которых является сопоставление затрат
и результатов, получения максимальной прибыли при минимальных затратах.
Именно это условие является определяющим при формировании финансового
положения предприятия.
Финансовое положение предприятия – это сложная, интегрированная по
многим показателям характеристика качества его деятельности. В наиболее
концентрированном виде финансовое положение предприятия можно определить
как меру обеспеченности предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и
степень рациональности их размещения для осуществления эффективной
хозяйственной деятельности и своевременного проведения денежных расчетов по
своим обязательствам. Такое трактование сути понятия «финансовое положение»
дает возможность понимать под ним характеристику деятельности предприятия,
в котором, как в зеркале, находят отображение в стоимостной форме общие
результаты работы предприятия, в том числе и работы по управлению
финансовыми ресурсами.
Если параметры деятельности предприятия и размещения его финансовых
ресурсов соответствуют критериям позитивной характеристики финансового
положения, то говорят о финансовой устойчивости предприятия. В системе
объектов финансово-экономического анализа именно ей принадлежит
главенствующая роль.
Круг наиболее важных показателей деятельности предприятий и
показателей, которые характеризуют положение, движение и размещение их
финансовых ресурсов, то есть финансовую устойчивость, включает:
— прибыльность (рентабельность) деятельности предприятия;
— наличие и динамику основных и оборотных средств;
— рациональность размещения (использования) собственных и
привлеченных финансовых средств (основных и оборотных средств);
— степень финансовой независимости предприятия (финансовой
автономии);
— ликвидность и платежеспособность.
Финансовая устойчивость предприятия формируется, прежде всего, под
влиянием рентабельности его деятельности. Если предприятие убыточно или
малорентабельно, если величина его балансовой прибыли падает, не
выполняются плановые отчисления с этого наиболее важного качественного
показателя, говорить об удовлетворительном финансовом положении, финансовую
устойчивость предприятия не приходится даже при сохранении на какое-то
время возможности рассчитываться по своим финансовым обязательствам.
Учитывая роль, какую играет прибыль в экономике любого субъекта
предпринимательской деятельности, в краткосрочной, а тем более – в
долгосрочной перспективе эта возможность не может быть поддержана и будет
утрачена, если финансовые ресурсы предприятия не будут в достаточной
степени пополнятся за счет прибыли.
Не случайно, что именно прибыль, рентабельность – основные критерии
оценки любой стороны деятельности субъектов предпринимательства. Однако
сами по себе они не могут обеспечить финансовой устойчивости предприятия.
Финансово-хозяйственная деятельность предприятия обеспечиваются
существующими финансовыми ресурсами (капиталом) – как собственным, там и
заемным. Их размер и положение размещение в активе характеризуется
бухгалтерским балансом, который представляет собой основной источник
анализа финансового положения. Валюта баланса отвечает на вопрос о размере
финансовых ресурсов, которыми владеет предприятие на отчетную дату, а
динамика этого показателя характеризует процесс наращения (или, наоборот,
уменьшения) финансового потенциала предприятия. Признаком финансовой
устойчивости любого субъекта хозяйствования является постоянное увеличение
валюты его баланса, то есть общей суммы его финансовых ресурсов.
Если имеет место уменьшение общей суммы финансовых ресурсов
предприятия (валюты баланса), то необходимо проанализировать, за счет каких
факторов это происходило. Среди причин этого уменьшения наиболее важны
следующие:
— убытки от реализации продукции и от вне реализационных операций;
— ликвидация недоамортизованных объектов основных средств и
нематериальных активов;
— недостачи, кражи, порча товарно-материальных ценностей в случае не
возмещения их на виновных;
— затраты за счет прибыли на материальные поощрения работающих, на
выплату дивидендов, на социальные мероприятия в размерах, которые
превышают новосозданные соответствующие целевые фонды;
— уменьшения суммы краткосрочных и долгосрочных кредитов коммерческих
банков, других кредитных ресурсов.
Первые четыре из перечисленных факторов являются результатом тех или
иных недостатков в деятельности предприятия, то есть всегда несут
негативную окраску. Что касается уменьшения суммы кредитов и других ссуд,
то при анализе этого фактора следует выяснить, вызвано ли такое уменьшение
объективным положением финансовых ресурсов или оно было результатом
снижения доверия к предприятию со стороны кредиторов (банков и других).
При анализе темпов роста финансовых ресурсов предприятия следует
отдельно определять размеры и динамику фонда основных средств, фонда других
внеоборотных активов и фонда оборотных средств, выделяя фонд собственных
основных средств.
На основе отчетного баланса завода молочных продуктов «Свитанок»
динамика финансовых ресурсов предприятия характеризуется такими данными
(тыс. грн. по составной оценке) (см. табл. 1.1).

Таблица 1.1

|Фонд |Всего |В том числе |
| |финансовых |созданные за счет |
| |ресурсов | |
| | |собственных |привлеченных |
| | |средств |источников |
| |на |на |на |на |на |на |
| |начало |конец |начало |конец |начало|конец |
| |года |года |года |года |года |года |
|Основных средств |16912 |21243 |16912 |20778 |– |465 |
|Нематериальных и |876 |949 |876 |949 |– |– |
|других внеоборотных | | | | | | |
|активов | | | | | | |
|Оборотных активов |7421 |7269 |2257 |1287 |5164 |5982 |
|Всего |25209 |29461 |20045 |23014 |5164 |6447 |

Показатели, которые содержаться в табл. 1.1, вычислены по составной
оценке, поэтому на их базе можно сделать выводы относительно динамики
финансовых ресурсов предприятия. При общем увеличении капитала предприятия
за отчетный год на 4252 тыс. грн. (на 16,7%) фонд основных средств вырос на
4331 тыс. грн. (на 25,6%), а фонд оборотных средств уменьшился на 152 тыс.
грн. (на 2%).
На предприятии наблюдается тенденция к ухудшению показателей
рентабельности при росте валового веса вложений капитала в основные
средства, такая динамика структуры размещения финансовых ресурсов – не на
пользу укрепления его финансовой устойчивости. При анализе необходимо
раскрыть причины и каналы «перетекания» оборотных средств в фонд основных
средств, сформулировать пропорции относительно повышения валового веса
оборотного капитала. Среди таких средств могут быть:
— направление части «чистой» прибыли непосредственно на прирост
уставного капитала для повышения норматива (или пополнения)
собственных оборотных средств;
— продажа (реализация) объектов основных средств (лишних,
недогруженных, морально устаревших) и использование полученных
средств (или даже их части) на пополнение фонда собственных
оборотных средств;
— применение средств относительно развития партнерских отношений с
коммерческими банками и увеличение на этой основе объема
краткосрочных кредитов в своем хозяйственном обороте;
— расширение практики расчетов с покупателями за отгруженную
(отпущенную) продукцию на условиях предоплаты (перерасчета) и т. д.
Если, наоборот, анализ выявит неблагоприятный с точки зрения
рентабельности деятельности предприятия прирост валового веса оборотных
средств в составе его финансовых ресурсов, мероприятия должны
преимущественно направляться на прирост фонда основных средств. Среди них:
— направление основной части «чистой » прибыли на развитие
материально-технической базы предприятия;
— применение ускоренной амортизации активной части основных средств
(основных средств 3-ей группы);
— получение кредитов коммерческих банков на капиталовложения;
— пересмотрение нормативов собственных оборотных средств в сторону их
снижения;
— разработка серии мероприятий относительно уменьшения складских
остатков товарно-материальных ценностей и средств, постоянно
связанных в сфере оборота и т. д.
Конечно, все перечисленные выше средства полезны для укрепления
финансовой устойчивости предприятия; тут они сгруппированы из обзора
приоритетного воплощения исходя из той или другой тенденции, которая
складывается на предприятии относительно структуры размещения финансовых
ресурсов.
Финансовая устойчивость предприятия не может обеспечиваться при
нерациональном использовании фонда основных средств и фонда оборотных
средств. При анализе этого вопроса необходимо выходить из того, что
предприятию не достаточно определить правильные пропорции разделения своего
капитала между этими фондами: важно обеспечить, чтобы основные и оборотные
средства вкладывались в соответствующие активы с наибольшей отдачей.
О нерациональном использовании фонда основных средств свидетельствуют:
— неоптимальное с точки зрения конечных результатов деятельности
соотношение между активной и пассивной частью основных средств
(прежде всего стойкая тенденция к снижению валового веса активной
части);
— наличие не установленного на протяжении продолжительного времени
оборудования;
— снижение коэффициентов сменности работы оборудования (что, как
правило, свидетельствует о наличии лишнего оборудования);
— затраты на реконструкцию и модернизацию основных средств при низких
показателях NVP проектов или совсем без расчетов их эффективности;
— наличие на балансах предприятий остатков незавершенных капитальных
вложений с просроченными сроками ввода в эксплуатацию.
Нерациональное использование оборотных средств наиболее часто
выражается в:
— систематичном накоплении сверхнормативных остатков производственных
запасов, незавершенного производства и готовой продукции. Если эти
остатки созданы не за счет банковских кредитов, финансовое
положение предприятия тяжелое, так как на покрытие этих запасов оно
затрачивает или средства, определенные на другие цели (из фонда
основных средств), или не выполняет своих финансовых обязательств
перед кредиторами, что угрожает банкротством;
— росте дебиторской задолженности всех видов, прежде всего
задолженности покупателей за отгруженную (отпущенную) продукцию,
выполненные работы, предоставленные услуги.
Анализ накопления сверхнормативных запасов и дебиторской задолженности
должен базироваться как на показателях оборотности отдельных элементов
оборотных активов, так и на изученных фактах деятельности соответствующих
служб предприятия. Кроме того, необходимо изучить причины завоза отдельных
материальных ресурсов сверх обычной потребности в них и возможности,
которые есть у предприятия для снижения этих запасов; причины накопления
ненужных предприятию материальных ценностей и мероприятия относительно их
ликвидации, причины задержки отдельных заказов в незавершенном производстве
и отгрузке готовой продукции заказчикам, задержке платежей со стороны
отдельных покупателей и мероприятия относительно предупреждения отгрузки
продукции потенциальным неплательщикам без предварительной оплаты.
Привлечение в хозяйственный оборот привлеченного капитала в виде
банковских кредитов и других ссуд является нормальным явлением финансово-
хозяйственной деятельности субъектов предпринимательства. Ошибочным
является утверждение о том, что полный отказ предприятия от использования
кредитов свидетельствует о его высокой финансовой устойчивости и
рациональное использование финансовых ресурсов, так как именно привлечение
в необходимых размерах кредитных ресурсов создает для предприятия условия
для максимально эффективного использования всех (в том числе собственных)
финансовых ресурсов. Таким образом, краткосрочный банковский кредит в
оборотные средства дает возможность предприятиям вкладывать собственный
оборотный капитал в создание только постоянных минимальных запасов товарно-
материальных ценностей и затрат на производство, создавать в минимальных
размерах другие активы, а все потребности в оборотных средствах, которые
носят оборотный характер, удовлетворять за счет кредитов на условиях
возвратности. Долгосрочные кредиты на капитальные вложения помогают
предприятию ускорить процесс развития своей материально-технической базы
темпами, которые опережают темпы накопления для этих целей собственных
финансовых ресурсов.
Разделение общей суммы финансовых ресурсов предприятий на собственные
и привлеченные, то есть общего веса ссудного капитала во всем капитале,
который используется, зависит от множества факторов, таких, например, как
отрасль деятельности предприятия, уровень сезонности, тактичные и
стратегические задания, которые стоят перед предприятием на том или другом
этапе его развития, степень доверия к предприятию со стороны банков, других
кредиторов. При всех условиях предприятие (и это одна из наиболее важных
признаков его финансовой устойчивости) должно поддерживать должный уровень
своей финансовой независимости, то есть не допускать привлечение финансовых
ресурсов в размерах, которые не превышают его собственные финансовые
ресурсы, так как в таком случае оно станет неплатежеспособным покрыть свои
финансовые обязательства собственными средствами.
Показателем, который характеризует степень финансовой независимости
предприятия (финансовой «автономии»), является коэффициент, который
определяет валовой вес собственного капитала предприятия в общей сумме его
собственных и привлеченных средств. Он определяется так:
[pic],
где Кфнз – коэффициент финансовой независимости предприятия;
Ксоб – сумма собственных основных и оборотных средств;
К – весь капитал (собственный и привлеченный).
В анализе используется также показатель, который характеризует
валовой вес привлеченного капитала в общей сумме собственных и привлеченных
средств предприятия (коэффициент финансового напряжения — Кфн):
[pic],
где Кзав – привлеченный капитал в составе финансовых ресурсов предприятия.
Если показатель КФНЗ падает ниже значения 0,5, а показатель Кфн
соответственно превышает значение 0,5, финансовая устойчивость предприятия
характеризуется как неудовлетворительная.

1.2. Ликвидность и платежеспособность

Одним из ключевых признаков финансовой устойчивости предприятия
является его ликвидность. Под термином «ликвидность» принято понимать
способность предприятия исполнять свои финансовые обязательства перед всеми
контрагентами и государством. Необходимость анализа положения ликвидности
предприятий в рыночных условиях обусловлена тем, что ни один из них в этих
условиях не гарантирует от банкротства, то есть положения, когда оно не
может рассчитаться по своим долгам и терпит финансовый крах.
В литературе, которая освещает вопросы финансового анализа
деятельности предприятия, ликвидность рассматривается как в широком смысле
этого слова, так и в более узком значении. Первый из этих подходов к
определению ликвидности рассматривается анализ состояния предприятия
выполнить все без исключения обязательства, взятые на себя, которые исходят
из его устава и других основательных документов, включая, также, защиту
имущественных интересов всех собственников. Второй подход (и он наиболее
распространен, более того, много авторов считают его единственно правильным
подходом к определению к определению и анализу ликвидности) трактует
ликвидность только как способность предприятия рассчитываться по своим
текущим финансовым обязательствам путем перевода активов в деньги. В данном
случае речь идет о так называемых «ликвидных» активах, то есть таких,
которые могут быть превращены в деньги на протяжении сравнительно
небольшого периода времени, который соответствует сроку погашения
финансовых обязательств. При этом активы предприятий, которые не могут быть
быстро реализованы, остаются за границами самого понятия «ликвидные
активы».
Более последовательная точка зрения связана с дифференциацией всех
активов предприятия по ступеням ликвидности, то есть по скорости их
возможного превращения на деньги. В таком случае все активы предприятия
можно поделить на группы:
1 группа (наиболее ликвидные активы, «чистые» ликвидные активы) –
денежные средства предприятия на расчетном, валютном и других счетах, в
кассе, финансовые вложения в краткосрочные ценные бумаги;
2 группа (активы, которые быстро реализуются) – готовая продукция,
товары, все виды дебиторской задолженности (за исключением безнадежной);
3 группа (активы, реализация которых потребует более длительного
времени) – производственные запасы и другие материальные ценности (кроме
готовой продукции), которые учитываются во II разделе актива бухгалтерского
баланса предприятия, за исключением затрат будущих периодов, а также
остатков некачественных материальных ценностей, если данные о таких
остатках выявлены анализом; к этой же группе принадлежат также финансовые
вложения в долгосрочные ценные бумаги;
4 группа (труднореализуемые активы) – основные средства,
нематериальные и другие внеоборотные активы, которые учитываются в I
разделе бухгалтерского баланса (за исключением долгосрочных ценных бумаг),
и все другие активы, которые не вошли в первые три группы, кроме
неликвидных.
5 группа (неликвидные активы) – материальные ценности, которые не
могут быть проданы и превращены в деньги, а также безнадежные долги в
пользу предприятия.
В свою очередь, весь капитал предприятия также делится на группы,
которые дифференцируются по срокам, по которым соответствующие финансовые
ресурсы вернутся в распоряжение предприятия, то есть по срокам исполнения
предприятием своих финансовых обязательств:
1 группа – просроченные обязательства и обязательства, сроки уплаты
которых наступают немедленно;
2 группа – обязательства, сроки уплаты которых наступают в ближайшее
время (например, на протяжении месяца);
3 группа – обязательства, сроки уплаты которых отдалены на более
длительное время (например, кредиты банков сроком на 3-4 месяца, а также
долгосрочные кредиты и ссуды);
4 группа – обязательства, которые не имеют фиксированного срока уплаты
(например, обязательства любого субъекта предпринимательской деятельности
не уменьшать свой уставной фонд и другие элементы накопления собственного
капитала, обязательства акционерного общества уплатить ежегодные дивиденды
своим акционерам).
Если все активы предприятия и все его обязательства (пассивы)
сгруппированы по этому способу (или в большее количество групп, исходя из
сроков возможного превращения активов в деньги и сроков выполнения
обязательств), то о возможность предприятия полностью рассчитаться по своим
обязательствам за счет наличных активов можно судить, сопоставив между
собой дисконтированные по среднерыночным ставкам доходности обязательства и
активы предприятия. Дисконтированная стоимость активов отвечает на вопрос о
теперешней стоимости активов с учетом возможных сроков их продажи для
превращения в деньги, а дисконтированная стоимость пассивов (обязательств)
– о теперешнюю их стоимость с учетом сроков исполнения всех обязательств
предприятия. Формула для расчета показателя полной ликвидности предприятия
(Кпл) может иметь такой вид:
[pic] [pic],
где PV(A)i – настоящая стоимость активов предприятия с учетом сроков их
возможной реализации (превращение в деньги);
PV(П)i – настоящая стоимость финансовых обязательств предприятия с
учетом сроков их исполнения;
Внл – ликвидационная стоимость неликвидных активов.
Неликвидными считаются активы, которые не имеют перспективы быть
проданными за деньги по полной стоимостью (например, чисто специальное
оборудование и оснащение, приостановлены заказы в незавершенном
производстве, бракованные детали, полуфабрикаты и другие материальные
ценности, которые, впрочем, некоторую ликвидационную стоимость), а также
безнадежные долги на пользу предприятия.
Собственный капитал предприятия в элементе PV(П)i данной формулы
(уставной капитал и другие собственные финансовые ресурсы) принимается в
размере, что сложился на отчетную дату, поскольку это и есть настоящая
стоимость, которую предприятия должно сохранять на неопределенно
продолжительное время своего функционирования.
Чем ближе к единице значение Кпл в формуле, тем выше общая
ликвидность предприятия. Если показатель Кпл<0,75, то это означает, что
общая ликвидность предприятия низкая, а если этот показатель снижается до
значения 0,5, это означает, что предприятие пребывает в кризисном положении
относительно ликвидности и его финансовая стойкость не обеспечивается.
Основные факторы, которые повышают этот коэффициент (то есть повышают
ликвидность и, таким образом, финансовую устойчивость предприятия):
– максимальное ограничение вложений капитала в тяжело ликвидные и
недопущение вложений в неликвидные активы;
– наличие «чистых» активов (в виде денежных средств, ценных бумаг,
которые могут быть превращены в деньги немедленно) в размере, достаточном
для покрытия финансовых обязательств, сроки уплаты по которым настали или
настанут в ближайшее время;
– привлечение в хозяйственный оборот ссудных средств на максимально
долгие сроки.
В практике финансово-экономического анализа деятельности предприятий
наиболее популярна характеристика ликвидности при помощи показателя,
который определяется по формуле:
[pic],
где КП – коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия текущих
обязательств);
О – общая сумма капитала предприятия, вложенного в оборотные фонды и
в фонды оборота;
ОМП – капитал, вложенный в затраты будущих периодов;
ОНЛ – капитал, вложенный в неликвидные оборотные активы;
ПКП – краткосрочный (текущий) заемный капитал.
Показатель ликвидности, рассчитанный по вышеприведенной формуле,
отвечает на вопрос, способно ли предприятие рассчитаться по своим текущим
обязательствам (отображенным в разделе III пассива бухгалтерского баланса)
перед всеми кредиторами текущими оборотными активами. Состояние текущей
ликвидности предприятия считается достаточно удовлетворительным, если
показатель КП достигает или приближается к 2. Смысл такого подхода выходит
из необходимости сохранения предприятием финансовой автономии: оно не
должно создавать активы только за счет ссудного капитала, часть активов
обязательно должна формироваться за счет собственного капитала. С другой
стороны, превращение любых активов в деньги для покрытия обязательств
всегда имеет вероятностный характер, поэтому предприятие должно
обеспечиваться такой суммой активов, которая больше, чем сумма
обязательств. Также считается, что если показатель КП <1, то предприятие
пребывает в кризисном состоянии относительно своей текущей ликвидности.

1.3. Формы санации предприятия и их эффективность

В системе стабилизационных мер, направленных на вывод предприятия из
кризисного финансового состояния, важная роль отводится его санации.
Санация представляет собой систему мероприятий по финансовому
оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью сторонних юридических или
физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия-
должника банкротом и его ликвидации.
В условиях рыночной экономики санация предприятий имеет значительный
экономический потенциал, является важным инструментом регулирования
структурных изменений и входит в систему наиболее действенных механизмов
финансовой стабилизации предприятий.
Санация предприятия проводится в трех основных случаях:
1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в
попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи
по своей инициативе;
2) если само предприятие, обратившись в арбитражный суд с заявлением о
своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации
(такие случаи санации наиболее характерны для государственных
предприятий);
3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по
поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования
кредиторов к должнику и погасить его обязательства перед бюджетом.
В двух последних случаях санация осуществляется в процессе
производства дела о банкротстве предприятия при условии согласия собрания
кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга.
Наиболее широкий диапазон форм имеет санация, инициируемая самим
предприятием до возбуждения кредиторами дела о его банкротстве. В этом
случае она носит упреждающий характер, полностью согласуется с целями и
интересами предприятия, подчинена задачам антикризисного его управления и
сочетается с осуществляемыми мерами внутренней финансовой стабилизации.
Инициируемая предприятием санация представляет сложный и во многих
отношениях болезненный для него процесс, требующий эффективного финансового
управления на всех стадиях его осуществления. Такое управление
осуществляется на предприятии по следующим основным этапам (рис. 1.1):

ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ САНАЦИЕЙ

ПРЕДПРИЯТИЯ

Определение целесообразности
и возможности проведения санации

Обоснование концепции санации

Определение направления осуществления
санации

Выбор формы санации

Подбор санатора

Подготовка бизнес-плана

Расчет эффективности санации

Утверждение бизнес-плана санации

Мониторинг реализации
мероприятий бизнес-плана санации

Рисунок 1.1 Основные этапы управления санацией, инициируемой предприятием.

1.Определение целесообразности и возможности проведения санации. На
этом первоначальном этапе управления на основе результатов диагностики
банкротства и мониторинга осуществления мероприятий по внутренней
финансовой стабилизации предприятия принимается принципиальное решение о
проведении санации.
Целесообразность проведения санации обуславливается тем, что
использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия не
достигло своих целей и кризисное финансовое состояние продолжает
углубляться.
Возможность осуществления санации определяется перспективами выхода
из кризисного финансового состояния и успешного развития предприятия при
оказании ему существенной внешней помощи на современном этапе. Если по
результатам объективной оценки такая перспектива имеется, то инициируемая
предприятием санация имеет шансы на успех.
2. Основа концепции санации. Такая концепция отражает идеологию
осуществления предполагаемой санации, определяя ее предстоящие направления
и формы. В зависимости от принципиального подхода различают оборонительную
и наступательную концепции осуществления санации предприятия.
Оборонительная концепция санации направлена на сокращение объемов
операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающее
сбалансированность денежных потоков на более низком объемном их уровне. Эта
концепция предполагает привлечение внешней финансовой помощи для
соответствующей реструктуризации предприятия, в процессе которой оно
избавляется от ряда производственных структурных подразделений,
незавершенных реальных инвестиций и других видов активов в целях финансовой
стабилизации.
Наступательная концепция санации направлена на диверсификацию
операционной и инвестиционной деятельности предприятия, обеспечивающую
увеличение размера чистого денежного потока в предстоящем периоде за счет
роста эффективности хозяйственной деятельности. В этом случае внешняя
финансовая помощь и другие реорганизационные мероприятия, осуществляемые в
процессе санации, используются в целях расширения ассортимента
конкурентоспособной продукции, выхода на другие региональные рынки,
быстрого завершения начатых реальных инвестиционных проектов.
Наступательная концепция санации не противоречит основным параметрам общей
стратегии экономического развития предприятия.
3. Определение направления осуществления санации. В зависимости от
масштабов кризисного состояния предприятия, идентифицированных в процессе
диагностики банкротства, и принятой концепции санации различают два
основных направления ее осуществления:
Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию
(реорганизацию). Такая санация осуществляется при более глубоких масштабах
кризисного финансового состояния предприятия и требует осуществления ряда
реорганизационных процедур, обеспечивающих более эффективные
организационные формы его хозяйственной деятельности. Как правило, этот вид
санации связан с изменением статуса юридического лица санируемого
предприятия.
4. Выбор формы санации. Форма санации непосредственно характеризует
тот механизм, с помощью которого достигаются ее основные цели. Эти формы
определяются в рамках конкретного направления санации, избранного
предприятием, с учетом особенностей его кризисной ситуации.
Санация предприятия, направленная на рефинансирование его долга,
может носить следующие основные формы:
. дотации и субвенции за счет средств бюджета. В такой форме санируются
в основном государственные предприятия (хотя законодательно не
воспрещена государственная финансовая поддержка предприятий и
альтернативных форм собственности). Эта форма санирования связана со
следующими основными условиями: необходимостью обеспечения дальнейшего
развития приоритетных отраслей экономики; отраслевой и межотраслевой
переориентацией деятельности предприятия; осуществлением
антимонопольных мероприятий; с другими целями по инициативе органов,
уполномоченных управлять государственным имуществом;
. государственное льготное кредитование. Оно осуществляется, как
правило, по той же группе предприятий и при таких же условиях, что и в
предшествующем случае. Отличием этой формы санирования является лишь
возвратный характер предоставляемых финансовых ресурсов и значительно
более льготный режим кредитования в сравнении с условиями финансового
рынка;
. государственная гарантия коммерческим банкам по кредитам, выдаваемым
санируемому предприятию. При отсутствии у государства возможностей
осуществить прямое финансирование или кредитование санируемого
предприятия, а также в случае, если финансовый кризис носит временный
характер и может быть преодолен предприятием при оказании ему
финансовой помощи, используется данная форма санирования ранее
рассмотренной категории предприятий;
. целевой банковский кредит. Такая форма санации осуществляется, как
правило, коммерческим банком, обслуживающим предприятие, после
тщательного аудита последнего. Так как предоставление такого целевого
санационного кредита имеет очень высокий уровень риска, ставка
процента по нему обычно достигает максимального уровня, используемого
в кредитной политике банка. Для осуществления контроля и помощи
предприятию коммерческий банк при высоком размере кредита в перечне
условий санации может потребовать введения в состав его руководства
своего представителя или уполномоченного лица;
. перевод долга на другое юридическое лицо. Таким юридическим лицом
может быть любой хозяйствующий субъект, который пожелал принять
участие в санации предприятия-должника. Условия такого перевода долга
оговариваются специальным договором. Однако для этой формы
рефинансирования долга требуется обязательное согласие кредитора (если
кредитор не дает согласия на перевод долга на другое лицо, то
предприятие-должник не может использовать эту форму санации, так как
это означало бы одностороннее изменение согласованных условий
кредитного договора). В случае согласия кредитора на перевод долга
другому лицу, новый должник имеет право выдвигать против требований
кредитора все возражения, основанные на договорных отношениях между
кредитором и первым должником;
. реструктуризация краткосрочных кредитов в долгосрочные. Эта форма
санации используется обычно только по финансовым кредитам, где
кредитором выступает коммерческий банк, осуществляющий обслуживание
предприятия. В процессе такой формы реструктуризации долга по
долгосрочному кредиту существенно повышается ставки процента;
. выпуск облигаций и других долгосрочных ценных бумаг под гарантию
санатора. Такая форма санации осуществляется, как правило,
коммерческим банком, обслуживающим предприятие, если по каким-либо
причинам предоставление ему прямого банковского кредита или
реструктуризация его долга невозможны. В роли такого гаранта-санатора
может выступать и страховая компания;
. отсрочка погашения облигаций предприятия. Одним из необходимых условий
такой формы санации является относительно невысокий круг инвесторов,
вложивших свои средства в облигации предприятия. Это условие
определяется тем, что решение о такой форме санации должно быть
принято большинством инвестором – кредиторов данного предприятия по
данному виду его долгового обязательства;
. списание санатором-кредитором части долга. Эта форма санации
предприятия предпринимается кредитором в том случае, если требование о
полном прекращении долга нереально и приведет предприятие к
финансовому краху. Обычно санация в форме списания части долга
сопровождается соглашением между кредитором и предприятием об иных
формах его компенсации на последующих этапах.
Санация предприятия, направленная на его реструктуризацию
(реорганизацию), может носить следующие основные формы:
. слияние. Такая форма санации осуществляется путем объединения
предприятия-должника с другими финансово устойчивым предприятием. В
результате такого объединения предприятие-должник теряет свой
самостоятельный юридический статус. Различают: горизонтальное
слияние, в процессе которого объединяются предприятия одной отрасли
(например, производителей и потребителей сырья); конгломератное
слияние, в процессе которого объединяются предприятия, не связанные
между собой ни отраслевыми, ни технологическими особенностями. Для
предприятия-санатора побудительным мотивом этой формы санации
является обычно достигаемый эффект синергизма, а для санируемого
предприятия – возможность сохранения рабочих мест и направленности
производственной деятельности;
. поглощение. Эта форма санации осуществляется путем приобретения
предприятия-должника предприятием-санатором (для последнего это
является одной из форм инвестиций – приобретение целостного
имущественного комплекса или основной части его активов). Для
санатора эффект поглощения также связан с синергизмом. Санируемое
предприятие при поглощении обычно теряет свой самостоятельный
статус, хотя как юридическое лицо может сохраниться в виде
дочернего предприятия;
. разделение. Такая форма санации может быть использована для
предприятий, осуществляющих многоотраслевую хозяйственную
(производственную) деятельность. Эффект данной формы санации
состоит в том, что за счет существенного сокращения
общехозяйственного управленческого аппарата, непроизводственных и
вспомогательных служб значительно сокращается сумма постоянных
издержек, в связи с чем за счет эффекта операционного левериджа
каждое новое выделенное подразделение быстрее может достичь точки
безубыточности своей деятельности. Выделенные в процессе разделения
предприятия получают статус нового юридического лица, а
имущественные права и обязанности переходят к каждому из них на
основе разделительного баланса;
. преобразование в открытое акционерное общество. Такая форма
санации, осуществляемая по инициативе группы учредителей, позволяет
расширить финансовые возможности предприятия, обеспечить пути его
выхода из кризиса и дать новый импульс его экономическому развитию.
Условием такой санации выступает необходимость обеспечения
учредителями минимального размера уставного фонда, установленного
законодательством;
. передача в аренду. Эта форма характерна в настоящее время для
санирования государственных предприятий, при которой они передаются
в аренду членам трудового коллектива. Условием осуществления такой
формы санации является принятие на себя коллективом арендаторов
долгов санируемого предприятия. Принципиально такая форма санации
может быть использована и для предприятий негосударственных форм
собственности;
. приватизация. В этой форме санируются государственные предприятия.
В настоящее время эта форма санации получила большое развитие.
Условия и формы приватизации государственных предприятий
регулируются обширной системой законодательных актов.
5. Подбор санатора. Такой подбор осуществляется исходя из выбранных
форм санации и предшествует разработке бизнес-плана санации
предприятия, в которой санатор должен принимать обязательное участие.
В реальной практике разработка бизнес плана санации часто
осуществляется до выбора санатора и лишь представляется ему на
рассмотрение.
При формах санации, направленных на рефинансирование долга
предприятия, основными санаторами могут выступать:
. собственники предприятия (в том числе и государственные органы –
по предприятиям государственной формы собственности);
. предприятия – кредиторы;
. сторонние хозяйствующие субъекты – юридические лица;
. трудовой коллектив санируемого предприятия.
6. Подготовка бизнес-плана санации. Он представляет собой основной
документ, определяющий цели и процесс осуществления санации
предприятия-должника. Бизнес-план санации разрабатывается обычно
представителями санатора, предприятия-должника и независимой
аудиторской фирмы. В бизнес-плане санации содержатся слудующие
основные разделы (рис. 1.4).
7. Расчет эффективности санации. Этот расчет позволяет определить
целесообразность всего процесса санации, оценить различные
альтернативные ее формы. Эффективность санации определяется путем
соотнесения результатов (эффекта) и затрат на ее осуществление в
предложенной форме.

Общие сведения Оценка кризисного

о санируемом предприятии
состояния предприятия

ОСНОВНЫЕ

РАЗДЕЛЫ
Обоснование

Ожидаемые БИЗНЕС-ПЛАНА
концепции

результаты ПРЕДПРИЯТИЯ и
формы санации

санации
предприятия

Система предлагаемых мероприятий

по финансовому оздоровлению
предприятия

Рисунок 1.4. Состав основных разделов бизнес-плана санации
предприятия.

Результаты санации (хотя и направлены на устранение
неплатежеспособности и восстановление финансовой устойчивости
предприятия) в конечном итоге могут быть оценены размером
дополнительной прибыли (разницей между ее суммой после и до
осуществления санации). Дополнительная прибыль в этом случае
получается за счет нормализации хозяйственной деятельности предприятия
при соответствующей финансовой поддержке (в сравнении с суммой
прибыли, получаемой в условиях кризисного его развития). В процессе
расчета эффективности санации сумма дополнительной прибыли предприятия
приводится к настоящей стоимости.
Затраты на осуществление санации определяются путем разработки
специального бюджета (бюджета санации). Принципиально эти затраты
могут рассматриваться как инвестиции санатора в санируемое предприятие
с целью получения прибыли (в прямой или косвенной форме) в предстоящем
периоде.
Такой подход позволяет применять для оценки эффективности
санации те же методы, которые используются при оценке эффективности
реальных инвестиций.
Сравнение эффективности различных форм санации позволяет выбрать
наиболее оптимальный вариант ее осуществления.
8. Утверждение бизнес-плана санации. После рассмотрения проекта бизнес-
плана санации с расчетом ее эффективности всеми заинтересованными сторонами
(предприятием-должником, его кредиторами и санаторами) он утверждается их
представителями и принимается к исполнению.
9. Мониторинг реализации мероприятий бизнес-плана санации. Такой
мониторинг включается в систему текущего и оперативного финансового
контроллинга и обеспечивается финансовой службой предприятия.
Цель санации считается достигнутой, если удалось за счет внешней
финансовой помощи или реорганизационных мероприятий нормализовать
хозяйственную деятельность и избежать объявления предприятия-должника
банкротом с последующей его ликвидацией.

II. Расчетная часть.
2.1. Анализ вероятности банкротства

Под банкротством понимается установленная в судебном порядке
финансовая неспособность должника осуществлять платежи по своим платежам. К
состоянию банкротства предприятие может привести ухудшение всех
показателей, которые определяют его финансовую устойчивость, поэтому именно
на них базируется анализ вероятности наступления такого положения.
Чтобы дать оценку вероятности банкротства предприятия, нужно
построить определенный интегральный показатель, который бы включал в себя
самые важные характеристики финансовой устойчивости. Для этой цели можно
рекомендовать такой набор показателей финансовой устойчивости предприятия.
1) рентабельность капитала по «чистой прибыли»;
2) рентабельность продукции;
3) оборотность средств, вложенных в оборотные активы;
4) коэффициент финансовой независимости;
5) ликвидность (коэффициент покрытия текущих пассивов).
За основу расчета интегрального покрытия берется сравнение каждого из
пересчитанных параметров за достаточно продолжительный период работы
предприятия по этим параметрам на протяжении анализируемого периода. Такой
прием дает возможность проанализировать в динамике финансовую устойчивость
предприятия и оценить ее с точки зрения отклонения фактических результатов
от максимальных, достигнутых в прошлые периоды. Этот прием может быть
проиллюстрирован решением аналитической задачи на прогнозирование
банкротства завода молочных продуктов «Свитанок» (за двухгодовой период
работы).
Задачу целесообразно решать при помощи персонального компьютера и
поддерживать автоматизированную базу данных (как выходных, так и расчетных
за каждый следующий квартал либо другой период, взятый для анализа).
Сначала в электронную таблицу вводятся входные данные, необходимые для
анализа наличия тенденции к банкротству в базовом и отчетном годах (в
разрезе кварталов), и определяются показатели условно-оптимального квартала
(то есть дается команда машине «выбрать» наилучший показатель из восьми
кварталов). На мониторе появляется такая таблица (табл. 2.1).
Таблица 2.1 Выходные данные для анализа наличия тенденции к банкротству
завода молочных продуктов в базовом и отчетном годах
|Показатель |Базовый год |Отчетный год |Усло- |
| | | |вно |
| | | |опти- |
| | | |маль-ны|
| | | |й |
| | | |квар- |
| | | |тал |
| |Квартал |Квартал | |
| |Квартал |Квартал |

Опираясь на них и на значения показателей, что фигурируют в таблице
2.1, можно утверждать, что вероятность банкротства завода молочных
продуктов достаточно велика:
во-первых, налицо выраженная тенденция к росту (то есть ухудшение)
интегрального коэффициента, которая установилась с I квартала отчетного
года и не изменилась до конца года;
во-вторых, уровень рентабельности капитала предприятия значительно
меньший от минимального граничного уровня. Если взять во внимание условный
темп инфляции отчетного года 22,7%, то этот граничный уровень равен 0,35
(0,10+0,227+0,10*0,227); граничный нижний уровень рентабельности продукции
равен 0,41 (0,15+0,227+0,15*0,227), тогда как на предприятии в конце года
он равнялся 0,25. Фактически в IV квартале финансовые ресурсы предприятия,
вложенные в оборотные активы, имеют коэффициент оборотности 0,5213, что
соответствует скорости одного оборота на уровне 173 дня, в то же время как
средняя оборачиваемость оборотных средств в металлообрабатывающей
промышленности равна 80-90 дней.
Несколько снижает вероятность наступления положения банкротства
предприятия то, что другие два показателя, которые характеризуют положение
его финансовой устойчивости (коэффициент финансовой независимости и
коэффициент ликвидности), при негативной динамике на протяжении последних
восьми кварталов деятельности предприятия, все же находятся на уровнях,
которые значительно выше граничных минимальных. Поэтому предприятие может
предупредить банкротство, если в самое ближайшее время отыщет
дополнительные резервы для повышения рентабельности своей продукции (как
показывает анализ себестоимости продукции и факторный анализ прибыли, это
возможно лишь при достижении запланированного уровня затрат на одну гривну
товарной продукции, ликвидации непродуктивных затрат, более полного
использования мощности предприятия по выпуску продукции), осуществит
мероприятия относительно ускорения оборотности оборотных средств (прежде
всего за счет наведения порядка в организации материально-технического
снабжения с целью недопущения накопления сверхнормативных запасов сырья,
готовой продукции, ускорения расчетов за отгруженную продукцию и на этой
основе – ускорение оборотности средств, вложенных в дебиторскую
задолженность, и других средств в сфере расчетов).

2.2. Оценка платежеспособности предприятия

Ликвидность предприятия – это его способность быстро продать активы и
получить деньги для оплаты своих обязательств.
Ликвидность предприятия характеризуется соотношением величины его
высоколиквидных активов (денежные средства и их эквиваленты, рыночные
ценные бумаги, дебиторская задолженность) и краткосрочной задолженности.
Анализируя ликвидность, имеет смысл оценить не только текущие суммы
ликвидных активов, а и будущие изменения ликвидности.
О неудовлетворительном положении ликвидности предприятия
свидетельствует тот факт, что необходимость предприятия в средствах
превышает их реальное получение.
Чтобы определить, хватит ли у предприятия денег для погашения его
обязательств, необходимо, прежде всего, проанализировать процесс получения
средств от хозяйственной деятельности и формирование остатка средств после
погашения обязательств перед бюджетом и целевыми фондами, а также выплаты
дивидендов.
Анализ ликвидности требует также тщательного анализа структуры
кредиторской задолженности предприятия. Необходимо определить, является ли
она «устойчивой» (например, долг поставщику, с которым существуют
долгосрочные связи), или является просроченной, то есть такой, срок
погашения которой прошел.
Анализ ликвидности осуществляется на основании сравнения объема
текущих обязательств с наличием ликвидных средств. Результаты
рассчитываются как коэффициенты ликвидности по информации с соответственной
финансовой отчетности.
Используя основные показатели, оценить ликвидность нашего
предприятия.

Таблица 2.4.
ОЦЕНКА ДИНАМИКИ ОСНОВНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЛИКВИДНОСТИ
|№ |Показатель |На |На конец |Отклон|
|п/п| |начало |текущего |ения |
| | |текущего|года |(±) |
| | |года | | |
|1 |Коэффициент абсолютной ликвидности |0,08 |0,16 |+0,08 |
|2 |Промежуточный коэффициент покрытия |0,61 |1,38 |+0,77 |
|3 |Общий коэффициент покрытия: |1,2 |2,5 |+1,3 |
| |фактический |1,61 |2,13 |+0,52 |
| |нормативный | | | |
|4 |Коэффициент текущей ликвидности |2,8 |3,0 |+0,2 |
|5 |Коэффициент критичной оценки |1,5 |1,2 |-0,3 |
|6 |Период инкассации дебиторской |65 |59 |-6 |
| |задолженности (дней) | | | |
|7 |Оборотность материальных запасов (дней) |4,0 |3,4 |-0,6 |
|8 |Продолжительность кредиторской |62 |58 |-4 |
| |задолженности (дней) | | | |
|9 |Соотношения долгосрочных обязательств |0,35 |0,8 |+0,45 |
| |перед кредиторами и долгосрочных | | | |
| |источников финансирования предприятия | | | |
| |(коэффициент долгосрочных обязательств) | | | |
|10 |Коэффициент долгосрочной задолженности |0,45 |0,52 |+0,07 |
|11 |Соотношения входных денежных потоков и |0,13 |0,17 |+0,04 |
| |задолженности кредиторам | | | |
|12 |Соотношения входных денежных потоков и |0,25 |0,23 |-0,02 |
| |долгосрочных обязательств перед | | | |
| |кредиторами | | | |
|13 |Оборотность постоянных активов |3,0 |3,1 |+0,1 |
|14 |Оборотность всех активов |1,11 |1,18 |+0,07 |

Из таблицы можно сделать вывод, что в ликвидности предприятия произошли
существенные изменения. Так, в конце текущего года в сравнении с его
началом положение с абсолютной ликвидностью относительно нормализировалось.
Однако, фактическое значение коэффициента абсолютной ликвидности 0,16 все
еще остается ниже нормы (>0,2).
Нормативное значение общего коэффициента покрытия, рассчитанное по
данным предприятия, деятельность которого анализируется, существенно
увеличилось за счет увеличения дебиторской задолженности и материальных
запасов в границах необходимой потребности (с 1,61 до 2,13, то есть на 0,55
процентного пункта).
Порядок расчета нормативного коэффициента покрытия представлен в
табл. 2.5.

Таблица 2.5

РАСЧЕТ НОРМАТИВНОГО КОЭФФИЦИЕНТА ПОКРЫТИЯ

|№ |Показатель |Значение показателя, |Отклонение|
|п/п | |тыс. грн. |, тыс. |
| | | |грн. |
| | |На начало |На конец | |
| | |текущего |текущего | |
| | |года |года | |
|1 |Материальные запасы в границах |314,2 |443,2 |+129,0 |
| |необходимой потребности | | | |
|2 |Безнадежная (долгосрочная) |33,5 |42,7 |+9,2 |
| |дебиторская задолженность | | | |
|3 |Краткосрочная кредиторская |570,0 |430,0 |-140,0 |
| |задолженность | | | |
|4 |Нормативный коэффициент покрытия |1,61 |2,13 |+0,52 |
| |[pic] | | | |

Таким образом, за счет роста за год суммы материальных запасов в
границах необходимой потребности, безнадежной (долгосрочной) задолженности
на 138,2 тыс. грн. и снижения краткосрочной кредиторской задолженности на
140 тыс. грн. нормативный коэффициент покрытия увеличился на 0,52 пункта. В
то же время фактический коэффициент покрытия увеличился на 1,3 пункта, то
есть больше, чем вдвое.
Общий коэффициент покрытия по предприятию на начало прошедшего
периода был ниже нормативного на 0,41 процентного пункта. За анализируемый
период он значительно вырос и стал выше нормативного коэффициента покрытия
на 0,37 процентного пункта, что следует оценить позитивно.
Промежуточный коэффициент покрытия за текущий год по сравнению с
прошедшим вырос на 0,77 процентного пункта и превысил минимально допустимое
значение (0,7). Коэффициент текущей ликвидности за этот период вырос с 2,8
до 3,0 и за оба года превысил максимально допустимое нормативное значение
(2).
Как негативную можно оценить ситуацию с периодом инкассации
дебиторской задолженности, что является достаточно продолжительным (65
дней). Следует отметить как позитивный фактор то, что за год произошло
определенное (хотя и незначительное) уменьшение этого показателя.
Показатель оборотности материальных запасов за анализируемый период
также снизился на 0,6 дня, что следует оценить позитивно.
Однако на предприятии соотношение долгосрочных обязательств перед
кредиторами и долгосрочных источников финансирования является меньшим
среднего по отрасли (1,0), хотя оно является сравнительно высоким и имеет к
тому же тенденцию к увеличению (на 0,45 процентного пункта).
Коэффициент текущей задолженности постепенно увеличивается, что
следует оценить как позитив.
Коэффициент соотношения входящих денежных потоков и задолженности
кредиторам увеличился, что способствует повышению ликвидности предприятия.
Такой же именно вывод можно сделать, анализируя соотношения входящих
денежных потоков и долгосрочных обязательств перед кредиторами.
Анализ ликвидности дополняется анализом платежеспособности, которая
характеризует способность предприятия своевременно и полностью выполнить
свои платежные обязательства, которые выплывают из кредитных и других
операций денежного характера, что имеют определенные сроки уплаты.
Анализ платежеспособности предприятия осуществляется как за текущий,
так и за прогнозируемый период.
Текущую платежеспособность имеет смысл оценивать на основе отчетного
баланса, сравнивая платежные средства со срочными обязательствами с
использованием платежного календаря.
Рассмотрим платежеспособность предприятия, пользуясь данными табл.
2.6.
Таблица 2.6
ОЦЕНКА ДИНАМИКИ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ, ед.
|№ |Показатель |Прошедший |Текущий |Отклоне-|
|п/п| |год |год |ние (±) |
|1 |Отношение долгосрочной |0,12 |0,08 |-0,04 |
| |задолженности к акционерному | | | |
| |капиталу | | | |
|2 |Отношение суммы прибыли (до |4,8 |5,2 |+0,4 |
| |уплаты налогов) и постоянных | | | |
| |затрат к постоянным затратам | | | |
|3 |Отношение суммы поступлений |10,7 |10,9 |+0,2 |
| |средств и постоянных затрат к | | | |
| |постоянным затратам | | | |
|4 |Отношение активов к долго- и |25,8 |26,2 |+0,4 |
| |среднесрочной задолженности | | | |
|5 |Отношение чистой прибыли ко |0,6 |0,8 |+0,2 |
| |всей сумме активов | | | |
|6 |Коэффициент смены | |0,82 | |
| |ликвидационной стоимости | | | |
| |предприятия за анализируемый | | | |
| |период (в ликвидационную | | | |
| |стоимость включена наличность, | | | |
| |быстро ликвидные ценные бумаги,| | | |
| |товарно-материальные запасы, | | | |
| |счета дебиторов, 70% от общей | | | |
| |суммы затрат будущих периодов и| | | |
| |50% от стоимости других | | | |
| |активов, исключая текущую и | | | |
| |долгосрочную задолженность) | | | |

Из данных табл. 2.6 можно сделать вывод, что платежеспособность
предприятия стала опасно низкой. Об этом свидетельствует
неудовлетворительный уровень показателя соотношения долгосрочной
задолженности к акционерному капиталу и тенденция к его дальнейшему
снижению.
Отношение поступления средств к долгосрочной задолженности за
анализируемый год увеличилось на 2,7 пункта, что следует оценить позитивно:
предприятие имеет достаточно средств, чтобы удовлетворить не только
текущие, но и долгосрочные потребности.
Следующий показатель – отношения суммы прибыли (до уплаты налогов) и
постоянных затрат к постоянным затратам – в анализируемом периоде является
более низким по сравнению с предыдущим показателям. Это свидетельствует о
том, что предприятие имеет возможность осуществлять постоянные затраты.
Важным индикатором платежеспособности предприятия является отношение
суммы поступлений средств и постоянных затратам к постоянным затратам. У
предприятия этот показатель равен 10,7 за прошлый год и 10,9 за текущий
год, то есть он увеличился на 0,2 процентного пункта. Это свидетельствует о
том, что положение платежеспособности предприятия относительно нормальное.
Однако этот показатель почти не изменился. Имеет смысл оценить его в
динамике за более продолжительный срок.
Показатель отношения активов к долго- и среднесрочной задолженности в
предприятии вырос на 0,4 процентного пункта за год.
Это свидетельствует об улучшении ситуации по уплате долгосрочной
задолженности предприятия за счет его активов. Таким образом, защищенность
полученных предприятием кредитов за анализируемый период выросла.
Отношение чистой прибыли ко всей сумме активов имеет у предприятия
тенденцию к росту, что свидетельствует об увеличении (хотя и небольшом) его
прибыльности.
Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия следует дополнить
оценкой его финансовой устойчивости и стабильности.

2.3. Оценка финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость предприятия тесно связана с перспективой её
платежеспособности. Её анализ дает возможность определить финансовые
возможности предприятия на соответствующую перспективу.
Оценка финансовой устойчивости предприятия имеет целью объективный
анализ величины и структуры активов и пассивов предприятия и определения на
этой основе меры его финансовой стабильности и независимости, а также
соответствия финансово-хозяйственной деятельности предприятия целям его
уставной деятельности.
Соответственно к показателю обеспечения запасов и затрат собственными
и ссудными средствами можно называть такие типы финансовой устойчивости
предприятия:
1) абсолютная финансовая устойчивость (встречается на практике очень
редко) – когда собственные оборотные средства полностью
обеспечивают запасы и затраты;
2) нормальное устойчивое финансовое положение – когда запасы и затраты
обеспечиваются суммой собственных оборотных средств и долгосрочных
заемных источников;
3) неустойчивое финансовое положение – когда запасы и затраты
обеспечиваются за счет собственных оборотных средств, долгосрочных
заемных источников и краткосрочных кредитов и ссуд, то есть за счет
всех основных источников формирования запасов и затрат;
4) критическое финансовое положение – когда запасы и затраты не
обеспечиваются источниками их формирования и предприятие пребывает
на грани банкротства.
Финансово устойчивым можно считать такое предприятие, которое за счет
собственных средств способно обеспечить запасы и затраты, не допустить
неоправданной кредиторской задолженности, своевременно рассчитаться по
своим обязательствам.
Оценку финансовой устойчивости предприятия следует рассматривать
поэтапно, на основе комплекса показателей.
Рассмотрим порядок расчета нормативных значений коэффициента
соотношения ссудных и собственных средств предприятия (табл. 2.7).
Нормативные показатели рассчитывают финансовые аналитики предприятия по
показателям его деятельности.
Таблица 2.7
|№ |Показатель |Значения показателей|Отклоне-н|
|п/п| | |ие |
| | | |(±) |
| | |начало |конец | |
| | |периода |периода | |
|1 |Основные средства и необоротные |7,97 |13,05 |+5,08 |
| |активы, которые финансируются за счет | | | |
| |собственных источников (в % ко всему | | | |
| |имуществу) | | | |
|2 |Необходимые материальные запасы (в % |47,56 |37,57 |-9,99 |
| |ко всему имуществу) | | | |
|3 |Необходимый объем собственных средств |55,53 |50,62 |-4,91 |
| |(п.1)+(п.2) | | | |
|4 |Граничный объем заемных средств |44,47 |49,38 |+4,91 |
| |(100-п.3) | | | |
|5 |Нормативный коэффициент соотношения |0,8 |0,98 |+0,18 |
| |заемных и собственных средств | | | |
| |(п.4:п.3) | | | |

В обобщенном виде оценка показателей финансовой устойчивости
предприятия представлена в табл. 2.8.
Таблица 2.8

ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

|№ |Показатель |Значение показателя |Отклонение|
|п/п| | | |
| | | |(±) |
| | |начало |конец | |
| | |периода |периода | |
|1 |Коэффициент автономии |0,1 |0,7 |+0,6 |
| |(независимости) | | | |
|2 |Коэффициент соотношения заемных и| | | |
| |собственных средств: |9,63 |0,59 |-9,04 |
| |фактический |0,8 |0,98 |+0,18 |
| |нормативный | | | |
|3 |Коэффициент долгосрочного |– |– |– |
| |привлечения капитала | | | |
|4 |Коэффициент маневренности |0,27 |0,87 |+0,6 |
| |собственных средств | | | |
|5 |Коэффициент реальной стоимости |0,07 |0,13 |+0,06 |
| |основных средств и имущества | | | |
| |предприятия | | | |
|6 |Уровень долгосрочной |0,1 |2,0 |+1,9 |
| |платежеспособности | | | |

Из таблицы видно, что за соответствующий период финансовая
устойчивость предприятия улучшилась. Так, если в начале анализируемого
периода, значение коэффициента автономии (отношения собственных средств к
собственности имущества) равнялось 0,1 (10%), то в конце этого периода оно
увеличилось до 0,7 (70%).
Увеличился коэффициент маневренности собственных средств. Это следует
рассматривать как позитивную тенденцию, поскольку такое увеличение
сопровождалось опережающим ростом собственных средств по сравнению с
заемными.
Особенное внимание следует уделить коэффициенту соотношения заемных и
собственных средств как одному из основных показателей оценки финансовой
устойчивости. Как видно из табл. 2.8, на начало этого периода объем заемных
средств в 9,63 раза превышал объем собственных средств, тогда как согласно
с рассчитанным нормативным уровнем названного коэффициента (табл. 2.7)
заемные средства не должны превышать 80% собственных средств.
На конец периода фактический коэффициент соотношения заемных и
собственных средств равнялся 0,59, что на 0,41 процентного пункта (почти
вдвое) ниже нормативного (максимально допустимый) (0,98).
Таким образом, предприятие за анализируемый год трансформировалось из
финансово неустойчивого, зависимого предприятия в предприятие с
определенным запасом финансовой устойчивости. Превращение предприятия в
финансово устойчивое дает основания считать его надежным и перспективным
деловым партнером.

III. Рекомендации по оптимизации и улучшению работы предприятия
3.1. Внутренние механизмы финансовой стабилизации
Основная роль в системе антикризисного управления предприятием
отводится широкому использованию внутренних механизмов финансовой
стабилизации. Это связано с тем, что успешное применение этих механизмов
позволяет не только снять финансовый стресс угрозы банкротства, но и в
значительной мере избавить предприятие от зависимости использования
заемного капитала, ускорить темпы его экономического развития.
Финансовая стабилизация предприятия в условиях кризисной ситуации
последовательно осуществляется по таким основным этапам:
1. Устранение неплатежеспособности. В какой бы степени не оценивался
по результатам диагностики банкротства масштаб кризисного состояния
предприятия, наиболее неотложной задачей в системе мер финансовой его
стабилизации является восстановление способности к осуществлению платежей
по своим неотложным финансовым обязательствам с тем, чтобы предупредить
возникновение процедуры банкротства.
2. Восстановление финансовой устойчивости (финансового равновесия).
Хотя неплатежеспособность предприятия может быть устранена в течение
короткого периода времени за счет осуществления ряда аварийных финансовых
операций, причины, генерирующие неплатежеспособность, могут оставаться
неизменными, если не будет восстановлена до безопасного уровня финансовая
устойчивость предприятия. Это позволит устранить угрозу банкротства не
только в коротком, но и в относительно более продолжительном промежутке
времени.
3. Обеспечение финансового равновесия в длительном периоде. Полная
финансовая стабилизация достигается только тогда, когда предприятие
обеспечило длительное финансовое равновесие в процессе своего предстоящего
экономического развития, т.е. создало предпосылки стабильного снижения
средневзвешенной стоимости используемого капитала и постоянного роста своей
рыночной стоимости. Эта задача требует ускорения темпов экономического
развития на основе внесения определенных корректив в отдельные параметры
финансовой стратегии предприятия. Скорректированная с учетом
неблагоприятных факторов финансовая стратегия предприятия должна
обеспечивать высокие темпы устойчивого роста его операционной деятельности
при одновременной нейтрализации угрозы его банкротства в предстоящем
периоде.
Каждому этапу финансовой стабилизации предприятия соответствуют ее
внутренние механизмы, которые в практике финансового менеджмента принято
подразделять на оперативный, тактический и стратегический (таблица 3.1).
Используемые вышеперечисленные механизмы финансовой стабилизации
носят «защитный» или «наступательный» характер.
Таблица 3.1.
Внутренние механизмы финансовой стабилизации предприятия, соответствующие
основным этапам ее осуществления
|Этапы финансовой |Внутренние механизмы финансовой стабилизации |
|стабилизации | |
| |Оперативный |Тактический |Стратегический |
|1.Устранение |Система мер, |– |– |
|неплатежеспособности|основанная на | | |
| |использовании | | |
| |принципа | | |
| |«отсечения | | |
| |лишнего» | | |
|2.Восстановление |– |Система мер, |– |
|финансовой | |основанная на | |
|устойчивости | |использовании | |
| | |принципа | |
| | |«сжатия | |
| | |предприятия» | |
|3. Обеспечение |– |– |Система мер, |
|финансового | | |основанная на |
|равновесия в | | |использовании |
|длительном периоде | | |«модели устойчивого |
| | | |экономического |
| | | |роста» |

Оперативный механизм финансовой стабилизации, основанный на принципе
«отсечения лишнего», представляет собой защитную реакцию предприятия на
неблагоприятное финансовое развитие и лишен каких-либо наступательных
управленческих решений.
Тактический механизм финансовой стабилизации, используя отдельные
защитные мероприятия, в преимущественном виде представляет собой
наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций
финансового развития и выход на рубеж финансового равновесия предприятия.
Стратегический механизм финансовой стабилизации представляет собой
исключительно наступательную стратегию финансового развития, обеспечивающую
оптимизацию необходимых финансовых параметров, подчиненную целям ускорения
всего экономического роста предприятия.

Актуальность темы.

В процессе становления рыночных отношений в Украине все связи финансовой
системы оказались в глубоком кризисе. И потому необходимым является анализ
показателей прибыльности (рентабельности) деятельности предприятия с целью
предотвратить его банкротство и для дальнейшей успешной деятельности с
перспективами выхода на международные рынки и тот самим повышать авторитет
государства.
Правильная организация и использование оборотных средств предприятия
– залог его успешного продвижения на рынке.

Список используемой литературы:

1. Закон Украины «Про підприємства в Україні» от 27 марта 1991 г.
2. Закон Украины «О внесенні змін в ст. 20 ЗУ “Про підприємства в
Україні”» от 21.09.2002г.
3. Абрютина М. С., Грачев А. В. Анализ финансово-экономической
деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. – 3-е изд.,
перераб. и доп. – М.: Изд-во «Дело и Сервис», 2001. – 272с.
4. Баканов М. И., Шеремет А. Д. Теория экономического анализа:
Учебник: — 4-е изд., доп. и перераб. – М.: Финансы и статистика,
2002. – 416с.: ил.
5. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. – М.: «Финансы и
статистика», 1997.
6. Бандурка А. М., Червяков И. М., Посылкина О. В. Финансово-
экономический анализ: Учебник. – Харьков: Ун-т внутр. дел, 1999. –
394с.
7. Белолипецкий В. Г. Финансы фирмы. – М.: «ИНФРА-М», 1998.
8. Бернстайн Л. А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и
интерпретация. Пер. с англ. – М.: Финансы и статистика, 1996.
9. Бланк И. А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр,
Эльга, 2002. – 528с.
10. Гарнер Д., Оуэн Р., Конвей Р. Привлечение капитала. Пер. с англ. –
М.: «Джон Уайли энд Санз», 1995.
11. Ефимова О. В. Финансовый анализ. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.:
Изд-во «Бухгалтерский учет», 2002. – 528с.
12. Коробов М. Я. Фінансово-економічний аналіз діяльності підприємств:
Навч. Посіб. – 2-ге вид., стер. – К.: Т-во “Знання”, КОО, 2001. –
378с.
13. Маршалл Д., Бансал В. Финансовая инженерия: полное руководство по
финансовым нововведениям. Пер. с англ. – М.: «ИНФРА-М», 1998.
14. Павлова Л. Н. Финансы предприятия. – М.: «Финансы», «ЮНИТИ», 1998.
15. Панова Г. С. Кредитная политика коммерческого банка. – М.: ИКЦ
«ДИС», 1997.
16. Фінанси підприємств. Підручник/Кер.авт.кол. і наук проф. А. М.
Поддєрьорін. – 4-те вид., перероб. та доп. – К.:КНЕУ, 2002,-571с.,
іл.